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"秃鹫"掘金万亿垃圾债市场:月收益高达数倍 须警惕这些风险

发表于 2019-11-02 18:58:20

新华社中国经纬网9月30日电(罗琨)在债券市场上,有一类投资者被称为“秃鹫”。他们瞄准一些陷入困境甚至违约的企业,以极低的价格购买债券,然后在企业完成支付或清算时获利。

华林(化名),目前在中国一家私募股权基金工作,属于这个群体。他的组织主要针对高收益债券市场,也就是垃圾债券市场,他的日常工作之一是在主要投资集团之间旅行,询问其他组织是否愿意折价出售一些债券。

“从某种意义上说,投资垃圾债券就像回收垃圾。我们将其转化为财富,但这绝对是一项技术活动。”华林说。

月收入是原来的几倍。

林华表示,当企业或所在行业或地区出现负面舆论时,他们通常会研究相关企业。如果他们认为企业可能被市场“错杀”,他们会果断行动,以70%或更低的价格购买。例如,该公司表示,当地一个城市投资平台发生了一些风险事件,该地区的其他信贷债务也已“受损”。经过他们的研究,他们相信他们可以干预,最终他们获得了良好的回报。

林华表示,到目前为止,她所在机构的高收益债券产品的绝对收入已经超过40%,年绝对收入甚至可能更高。

“这种投资考验着企业的基础研究努力。它主要从违约风险的边际逆转中赚钱。但现在,对于一些组织来说,他们已经开始接受赌博的本质。”华林说,以今年支付的高收益债券为例,许多机构以20%的折扣购买,最终企业全额支付,一些机构仅在一个月内就获得了高达4倍的收入。在他看来,这种投资无异于“火上浇油”。

除了机构,一些个人投资者也渴望尝试这个市场。据中国新经纬客户了解,今年以来,大量个人投资者出现在许多违约企业信用债券的头寸中。一家违约东北企业的负责人曾向中国新经纬客户透露,在企业正式违约之前,许多个人投资者以折扣价进行干预,希望企业全额支付以赚取利润。

“个人投资者新交易的概念尚未完全打破,许多企业在违约后会优先考虑个人投资者,因此这些投资者的数量仍然相当大。”上述企业负责人表示。

市场规模达到1.65万亿元。

东方金城首席债券分析师李肃表示,自2018年以来,中国高收益债券(即垃圾债券)的市场规模迅速扩大。以中国债券的估计收益率(高于8%或同一个未偿还期的aa-中国企业债券收益率曲线的公开发行债券)为筛选标准,截至2019年6月底,共有1,325只高收益债券,生存规模为1.65万亿,其中包括因主流投资机构风险偏好下降而“全面”的“堕落天使”,为高收益债券投资者提供了挖掘超额回报的机会。

据了解,许多机构正在准备自己的高收益债券产品。华林表示,当前高收益债券市场的确有很多机会,他的组织最近也在招募人员,以进一步加强团队投资和研究体系的建设。

然而,从目前的角度来看,私募股权基金是垃圾债券市场的主要参与者,而证券公司从事自营和公共融资,银行参与较少。

“现在每个人都对这种肥肉感兴趣,但真正的钱却很少。首先,内部风控制水平不能通过。”华林说。

李肃告诉中国新经纬客户,高收益债券投资具有高回报、高风险的特点。证券交易商、银行和公开发行基金一般风险偏好较低,高收益债券的高风险难以达到其风险控制标准,因此参与较少。

“证券公司的资产管理、公开发行基金和银行理财等资产管理产品往往是短期的,高收益债券的低流动性难以满足产品的流动性需求。中国高收益债券市场处于发展初期,相关法律法规、估值方法、交易体系等基础设施仍在完善中。投资的不确定性高,难以满足大型基金的标准化投资需求。更适合小型机构充分发挥自身优势进行个性化挖掘和投资。”苏瑞说道。

这些风险不容忽视。

高回报总是伴随着高风险。李肃指出,首先,高收益债务投资的信用风险和流动性风险相对较大,但平均而言,利差保护不足,投资者面临风险与回报不匹配的问题。其次,对投资者的保护不够,相关规范指南的内容需要细化,一些“投资者保护条款”还需要进一步的法律支持。第三,处置违约债券的相关立法仍需进一步完善。违约债券处置市场化程度低,处置周期长,资产保存困难,违约债券回收率远低于国际平均水平。

林华还认为,国内高收益债券市场仍处于起步阶段,各方面还不是特别成熟。对于机构投资者和个人投资者来说,他们必须警惕获得高收益所涉及的风险。

如何促进高收益债券市场的成熟?在今年7月18日举行的2019年度债券会议上,中央政府债券登记结算有限公司总经理陈刚明指出,有必要完善商业机构投资风险评估机制,培育高收益债券的机构投资者基础。完善中小企业融资担保体系,制定合作共享的政策和商业安排。完善违约债券转移机制,完善违约风险处置安排,加强投资者合法权益保护,提高投资者投资意愿。积极规范评级机构,促进评级客观反映企业真实信息,建立公开评级和市场隐含评级之间的评级验证机制。

李肃建议,从改善市场基础设施的角度出发,应完善相关法律法规,并为高收益债券的信息披露、发行交易和违约处置做出适当的制度安排。建设高收益债务转移市场,提高流动性,促进价格发现;完善信息披露制度,降低市场参与者的风险识别成本。(中信经纬应用)

(本文观点仅供参考,不构成投资建议。投资是有风险的,所以进入市场时要小心。)

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