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43年!华尔街终于迎来新的资管规模之王

发表于 2019-10-24 15:05:59

据媒体统计,截至8月31日,跟踪美国股市指数的资产达到4.27万亿美元,而当日活跃基金的资产管理规模仅为4.25万亿美元,宣告了华尔街金融转型的新篇章。

在过去10年里,美国指数共同基金和etf基金的净流入为1.36万亿美元,其中约1.32万亿美元来自成本较高的活跃基金。

先锋基金创始人杰克·伯格(Jack bogle)是指数基金最早的支持者。股票所有者巴菲特用1000万美元的赌注向市场证明,指数基金不仅收费更低,而且收益也不比积极管理基金差,甚至好得多。

根据投资公司研究所的数据,指数基金占整个美国股市的14%,而2010年为7%。经济学家估计,指数基金约占美国股市总交易量的5%。

指数基金花了43年才达到现在的位置。

对于“老派”活跃基金来说,他们还没有准备好交出华尔街之王的位置。他们正试图通过成本改革保持市场地位,更多地依赖科学数据决策,甚至将指数基金加入他们的投资组合。

安联全球投资公司首席执行官安德烈亚斯·奥特曼(Andreas utermann)表示:“我对指数基金的关注就像罗杰·费德勒对网球领域诺瓦克·德约科维奇(novak djokovic)的关注一样,这有助于我们的业务。”

事实上,指数基金和活跃基金之间的竞争始于40多年前。1976年,先锋基金创始人杰克·博格尔(jack bogle)为普通投资者建立了第一只指数共同基金。他的想法是让普通投资者以最低的成本参与资本市场。但它最初被华尔街鄙视。

20世纪90年代,活跃基金面临的另一个挑战是,etf是可用的,可以投资于交易所上市的任何股票和债券。

2008年金融危机后,越来越多的投资者选择指数基金,因为他们认为在危机期间,活跃基金不能很好地保护他们的资产。在长达10多年的美股牛市中,活跃基金甚至变得更加无法赢得指数,让更多资金流入指数基金。

根据S&P的统计,截至2018年底,在过去10年中,约80%的活跃股票基金的表现没有超过S&P 1500综合指数。

指数基金公司:“如果你想戴皇冠,你必须承受它的重量。”

贝莱德(BlackRock)、先锋集团(Pioneer Group)和道琼斯(Dow)是指数基金上涨的最大受益者,约占指数基金市场份额的80%。2018年,贝莱德和先锋集团的每日净流入总额为10亿美元。道琼斯标准普尔500指数etf信托基金是过去一年交易量最大的证券之一。

随着指数基金的扩张,争议也越来越多。但是指数基金巨头认为这正在传播恐慌。

先锋基金总裁蒂姆·巴克利(Tim buckley)曾经说过:“当人们说指数基金越来越大时,我们需要对什么是太大有一个清晰的定义。指数基金的规模显然不够大,许多人仍然愿意选择收费高的活跃基金。”

与此同时,随着资本规模的扩大,这些强大的指数基金公司也面临着新的挑战,如对公司运营水平的影响。数据显示,三大指数基金巨头目前持有S&P 500市值的20%。2017年,大型指数基金公司在股东投票权上留下了鲜明的印记,迫使石油巨头埃克森美孚公司解释气候变化影响的规则。

证券交易委员会委员罗伯特·杰克逊(Robert jackson)表示:“被动投资的兴起提出了21世纪公司治理的挑战。它可以让少数人持有巨额社会基金,并影响企业选举的结果。”

其他人质疑指数基金是否有能力监管所有投资公司。

为公司股东提供建议的icr负责人林登帕克(Lyndon park)表示:“他们已经推动了真正的治理改善,但考虑到他们投资的领域很大,他们的管理团队无法跟踪每个公司和行业的具体问题。”

国家街道银行全球顾问负责人林恩·布莱克表示,指数基金对目标公司有选择性,并利用技术扩大其12人管理团队的影响力。她说:“我们会坚守岗位很长时间。我们希望与董事和董事会密切合作,以便他们能够理解我们的观点。”

对指数基金增长的另一个担忧是对股市的连锁反应。一些研究表明,当公司的股票价格被加到主要指数时,股票价格显然会得到提振。此外,随着资本进出指数etf,一些公司的股价在短期内波动很大,特别是指数中权重较大、交易量较小的股票。

在这一点上,指数基金公司表示,指数基金过于担心市场的广泛影响。因为市场上有数百种指数产品,它们不是同时交易的。此外,指数基金的买卖反映了投资者情绪的真正变化。无论使用哪种基金,股价都应该做出反应。

尽管市场对指数基金的四大担忧已被指数基金公司拒绝,但被称为“指数基金之父”的杰克伯格认为,这些担忧是有道理的。

已故的杰克·伯格(jack bogle)在2018年11月发表的一篇文章中表示,第一只指数共同基金的诞生无疑是现代金融史上最成功的创新——尤其是对投资者而言。然而,我们现在需要问自己:如果指数基金变得过于成功,会发生什么?(见“巴菲特的英雄死了,他最后的建议是在2019年格外小心”)

以下是杰克·伯格文章的摘录:

第一只指数共同基金的诞生无疑是现代金融史上最成功的创新——尤其是对投资者而言。然而,我们现在需要问自己:如果指数基金变得过于成功,会发生什么?

成立于1975年12月31日的“第一指数投资信托基金”,现在被称为“先锋500指数基金”,跟踪S&P 500指数的表现。该基金是我于1974年成立的综合资产管理公司先锋集团发行的第一个产品。

该基金1976年8月的首次公开发行可能是华尔街历史上最不成功的一次。尽管有华尔街四大零售经销商的帮助,该基金的首次公开发行仍远低于其2.5亿美元的原定目标。其初始资产仅为1,130万美元,比我们最初的目标低95%。

当时,该基金努力吸引投资者的注意力(和资金)。我们简单跟踪基础广泛的市场指数的创新策略几乎遭到了整个华尔街的拒绝和反对。他们称这种策略为“博格的愚蠢想法”。

当时,基金行业最大巨头富达的负责人曾轻蔑地表示:“我不相信大众投资者对该指数的平均回报率感到满意。投资游戏的目标是成为最强的。”近十年后,富国银行于1984年推出了第二只S&P 500指数基金。在此期间,试点指数基金平均每年仅吸引了1600万美元的净认购。

早在2018年,指数基金行业已经经历了42年的巨大变化!目前,股指基金总资产为4.6万亿美元,指数基金总资产超过6万亿美元。这些资产中约有70%追踪最初试点指数基金追踪的基础广泛的市场指数。

诚然,指数共同基金在美国已经发展到了一个巨大的规模。其市场份额从2002年的4.5%翻了一番,达到2009年的9%,2018年又翻了一番,超过17%。然而,这样的市场渗透率统计数据不足以反映指数型共同基金经理的影响——他们还可以提供积极的基金管理,其管理资产超过美国上市公司市值的35%。

如果先前的发展趋势能够持续下去,未来几个机构投资巨头将控制每个美国大公司的投票权。今天的公共政策绝不能忽视这种日益严重的垄断趋势,应该仔细考虑对资本市场、公司治理等方面可能产生的影响。所有这些都将成为未来的主要问题。

三家共同基金管理公司垄断了指数基金市场:先锋集团占51%,贝莱德占21%,道富环球占9%。他们管理的指数基金总资产占市场指数基金总额的81%。这种垄断存在的主要原因是,指数基金行业几乎无法吸引新寡头。

这是为什么?

部分原因是在这个领域有两个很高的进入壁垒:新来者很难复制指数基金巨头现在享有的领先优势;此外,指数基金收取的各种费用(管理费)已经很低,甚至可以为零。如果富达在2018年提供的两个零利率基金成为指数基金的新“价格标准”,其他公司创建新指数基金的热情将进一步下降。因此,我们不能指望通过增加新的竞争对手来缓解垄断现象。

业内大多数人预计,未来10年,指数基金管理的资产与整个美国股市市值的比率将继续增长。

似乎超过50%的门槛只是时间问题。如果有一天,这一领域三大巨头管理的资产可能占到美国股市市值的30%以上,他们就可以更有效地控制整个市场。我认为这种垄断不会给国家带来太多好处。

这篇文章源于风。

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